國巨在7月1日盤中站上1,220元歷史新高後，28日直接打到跌停563元，這讓市場近50萬股東再次回想起2018年那場令散戶痛徹心扉的被動元件狂潮。根據《財訊》雙週刊報導，7月17日國巨發布聲明，強調大股東陳氏傳承公司解除股票質押後並未賣股，但市場疑慮仍未消除，股價仍於7月28日跌停至563元。
分拆創造流動性，散戶成為接盤俠
去年7月，國巨宣布施行「股票1拆4」，董事長陳泰銘表示，這是為了讓投資人可用較少的資金投資穩定成長的公司。這一舉措確實吸引了大量散戶進場，國巨股東人數從11.2萬人增長到48.7萬人，足足成長了3倍以上。
根據公開資訊，今年5月28日起，陳泰銘家族主要控股公司之一的陳氏傳承，在短短6個交易日內解除了約5.78萬張國巨股票質押，質押張數從原先7.6萬多張驟降至2.06萬張，解質押比率高達76%。與此同時，市場正處於被動元件漲價的利多消息中，花旗環球更在6月9日將目標價從495元一口氣拉升至1,500元，激勵國巨一路衝高到7月1日1,220元的盤中最高價。
然而，國巨股價自7月2日尖頭反轉、重挫下殺。業內人士指出，一般股價下跌多是圓頭往下，如果是尖頭反轉，通常都會猜測是大股東的拋售手法。國巨當初透過股票分拆，大幅降低投資門檻、吸引散戶進場，的確能創造高流動性，但同時，散戶也有可能在股價高點成為大戶逢高調節的承接對象。
解質卻未賣股，龐大賣壓究竟從何而來
根據公開資料，陳泰銘自2024年起陸續將個人持股移轉至家族控股公司，包括豐泰中、豐泰安、豐泰嘉、豐泰昌以及陳氏傳承等，但只有陳氏傳承出現在前10大股東名單，是第1大股東。國巨強調「陳氏傳承的持股並無任何變動」，但歷經下市前收購、4次減資、1拆4後，陳泰銘家族其他「泰」字輩的投資公司手上有多少現股仍不明朗。
再者，陳氏傳承解質的5萬多張股票，瞬間自由，這些股票可進入借券市場，例如借給海外信託、外圍機構或外資，自營商的外圍機構借到這批現貨後，就能在公開市場進行放空、避險或對沖等套利；解質後的股票，也能與私募基金、外資機構簽署遠期交易合約，財務操作空間很大。
一位外資人士推測，陳氏傳承光是解質，就容易被市場解讀成信心動搖、不再護盤等訊號，也可能引發外圍機構利用權證兩面操作避險。再從籌碼面來看，值得注意的是外資動向。自4月大買之後，5、6月多站在賣方。尤其在陳氏傳承急速解質後的18個交易日內，股價一路飆漲，外資也一路出售；但7月1日衝上高點，竟又轉為買超了13,000多張，張數還創近1個半月來新高。
漲價模式與寡占產業不同，需求增溫卻難以掌控
受惠AI伺服器、高階MLCC需求升溫，加上漲價訊息頻傳，國巨今年第1季毛利率更衝上38.1%的近3年新高。摩根士丹利預估國巨今年EPS約20.11元；美系投行對明年國巨EPS預估上看32元，以這波股價高點1,220元計算，本益比約40至60倍。
陳泰銘在被動元件市場的布局既深又廣，市場需求增溫也是事實。但若是從漲價的角度來觀察，被動元件規格多樣繁雜，漲價模式與寡占的記憶體產業並不相同，漲價通常也不是由少數廠商掌控。國巨在被動元件市場並非龍頭，除了鉭質電容之外，主要還是「跟漲」而非「喊漲」，漲價的能力能否真如記憶體這樣強勢。
從產業面來看，國巨股價的巨幅波動反映了資本市場對大股東資金調度的敏感度。此次股價崩跌，不僅考驗投資人信心，更反映出陳泰銘與國巨必須付出的「信任成本」。未來，國巨需要在透明度和溝通策略上下功夫，以重振投資人信心。
展望與影響
影響國巨這波崩跌，不單是一連串解質動作，更多的是資本市場被喚起2018年歷史經驗的慘痛記憶。國巨從過去數次連續減資、海外存託憑證（GDR）折價給外資，到2018年股價在1,310元高檔時，因「前妻申報轉讓套現百億」，殺回兩百多元，以及後續高價實施庫藏股等「財技」，在在讓資深股民、法人心有餘悸。
市場戲稱投資人，「買了國巨，人生悲劇，來生相聚。」當大股東資金調度的關鍵疑問未解，小股東只能靠哏圖消遣療傷，甚至選擇認賠殺出。此次國巨從千元腰斬，恐怕將再次考驗投資人信心，反映的也是陳泰銘與國巨必須付出的「信任成本」。
本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由科技新報發布。
常見問題 FAQ
國巨股價為什麼突然崩跌？
國巨股價崩跌的主要原因是大股東陳氏傳承公司解除了大量股票質押，引發市場對大股東可能拋售股票的猜測，加上外資動向的影響，導致股價急劇下挫。
國巨的股票1拆4政策有何影響？
國巨的股票1拆4政策降低了投資門檻，吸引了大量散戶進場，增加了股票的流動性。但同時，散戶在高點買入，成為大戶逢高調節的承接對象，增加了市場的不穩定性。
國巨未來的展望如何？
國巨未來的展望依賴其在被動元件市場的需求增溫和漲價能力。然而，被動元件市場的漲價模式與寡占產業不同，國巨需在透明度和溝通策略上下功夫，以重振投資人信心。
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