一個數字震驚了市場：興櫃生技股國鼎生技（4132）將於2026年4月10日停止交易，這無疑是對眾多投資人投下了一顆震撼彈。輔導券商國泰證券與凱基證券的請辭，不僅導致國鼎股票終止在證券商營業處所買賣，更讓市場開始檢視興櫃市場中，輔導券商請辭後可能引發的連鎖效應，尤其在納諾-KY的案例之後，投資人對於自身權益保障的疑慮再度浮上檯面。
表象：突如其來的停牌與股價重挫
這起事件的導火線，是國鼎生技在3月24日公告輔導券商國泰證券和凱基證券雙雙請辭。隨後，公司於3月26日正式收到櫃買中心通知，依《興櫃股票審查準則》第40條第1項第3款規定，確定自2026年4月10日起，國鼎普通股股票將終止在證券商營業處所買賣。消息一出，市場反應劇烈，上周五（3月27日）國鼎收盤雖小漲0.05元至4.3元，但回顧上週整體表現，股價從周一開盤的11.05元一路狂瀉，單週跌幅高達61％，無疑讓許多投資人措手不及。
輔導券商的辭任，更直接衝擊了國鼎生技原訂的私募計畫。公司董事會才剛在3月12日決議通過，將以私募方式現金增資，預計引進300萬股，每股面額10元，溢價認購13.1元，募資逾3千9百萬元。然而，這項計畫在3月26日便被迫取消，轉而另起新的現金增資案，並將增資股上限提高至600萬股，這也意味著私募金額預計將超過6千萬元。這場突如其來的變故，讓國鼎在資本市場的運籌帷幄更顯艱辛。
真相：大股東結構的變遷與資本市場的挑戰
深入探究國鼎生技的股權結構變化，或許能窺見其近年來的發展脈絡。早在2015年，遠雄人壽及其關係企業信宇投資曾是國鼎的最大股東，合計持股逼近17％。然而到了2019年，雖然兩家公司仍是最大股東，持股比重卻已降至11％，同時「悟覺妙天」這個名字開始浮現，持股3.76％。而截至2024年，遠雄人壽已不見於持股名單，單一最大股東赫然是悟覺妙天，持有逾4千9百多張股票。
根據國鼎生技2025年4月最後一次揭露的前十大股東資料顯示，悟覺妙天仍穩居第一大股東，持股進一步增加至5千多張，此外，葉國一、鄭深池等知名人士也名列其中。大股東結構的演變，反映了公司營運策略與資金流向的潛在轉變，也讓外界對其未來的發展方向充滿疑問。國鼎生技的輔導券商辭任，依櫃檯買賣中心證櫃審字第11501005453號函示，依興櫃股票審查準則第40條第1項第3款規定，自2026年4月10日 起終止本公司普通股股票在證券商營業處所買賣。這項公告，直接宣告了國鼎在興櫃市場的終點。
深層影響：納諾-KY的前車之鑑與投資人困境
國鼎生技的停牌事件，不禁讓人聯想起去年（2025年）另一檔興櫃生技股納諾-KY（6495）的類似遭遇。納諾-KY也曾因輔導券商元大證券和台新綜合證券請辭，最終被櫃買中心停牌下市。更令人憂心的是，納諾-KY當時曾公告，董事長呂鴻圖將自2025年5月12日起，以每股新台幣0.5元的價格收購股票，為期50天，至同年6月30日止。然而，據市場傳聞，至今一股都未買回，甚至董事長本人也聯繫不上，讓投資人求償無門。
納諾-KY的案例，清晰地揭示了興櫃公司停牌後，一般投資人可能面臨的窘境。投資人保護中心當時雖已開始接受善意投資人登記集體求償，但實際進展緩慢。納諾-KY甚至在2025年10月公告，電話打不通是因為「系統維護」，這般說法更讓投資人感到無奈與憤怒。回顧納諾-KY的風光時期，2016年曾被財經媒體報導為「鴻海集團轉投資的奈米材料廠」，董事長呂鴻圖更曾接受專訪，分享其「從流落街頭，到拿下俄羅斯航太技術的創業人生」。2022年，其產品在COVID-19期間被譽為「黑科技抗疫」，前景一片看好。然而，這些光環最終都未能阻止其停牌下市的命運，也未能兌現對投資人股票買回的承諾。根據納諾-KY2024年4月的最後一次前十大股東紀錄，台灣日亞化學等早期大股東已不見蹤影，取而代之的是威剛科技等新面孔，持有約1千張股票。這也讓市場好奇，威剛科技所持的股票，是否也已賣回給呂鴻圖，或者同樣深陷泥沼？
納諾-KY曾公告：「董事長呂鴻圖將以每股新台幣0.5元之價格收購公司股票，自2025年5月21日起至同年6月30日止。」然而，此承諾至今未見兌現，讓投資人權益受損。
未解之問：興櫃市場的信心危機與未來走向
國鼎生技與納諾-KY的案例，共同指向了興櫃市場在公司治理和投資人保護方面可能存在的深層問題。當輔導券商請辭，公司又未能及時找到新的推薦證券商時，停牌下市幾乎成了無法避免的結局。然而，對於廣大散戶投資人而言，這意味著持有的股票可能瞬間淪為壁紙，求償之路漫漫無期。
這兩起事件引發了業界對興櫃市場制度的重新審視：如何更有效地預防類似情況發生？當公司面臨停牌危機時，如何確保資訊透明，並提供更完善的投資人保護機制？這些都是擺在主管機關面前，亟待解決的「未解之問」。尤其在生技產業前景備受期待的同時，這類事件對產業整體信譽造成的衝擊，更是難以估量。未來，興櫃市場能否建立更健全的退場機制與投資人保障措施，重新贏回市場信心，將是所有參與者必須共同面對的挑戰。
