一個數字震驚了所有關注散熱產業的人：高力（8996）7月自結EPS 1.08元，直接從6月的0.64元跳升近七成。如果你還記得，今年第一季這家公司才剛以EPS 6.54元改寫歷史新高，第二季卻瞬間腰斬再腰斬，只剩2.16元。這種雲霄飛車般的獲利曲線，背後藏著的其實是整個AI液冷散熱產業的節奏紊亂——以及，現在終於出現的復甦信號。
7月營收9.23億元、年增57.63％，稅後純益1億元、年增34.05％。這不只是「重回成長軌道」而已，對照5、6月營收僅7億元上下的低迷水準，這個反彈幅度幾乎是V型反轉的雛形。但說真的，與其關注單月數據多漂亮，不如問一個更關鍵的問題：這次回升，是真的產業趨勢，還是只是客戶庫存回補的短暫煙火？
表象：客戶世代轉換，一句話就能讓營收打七折
時間拉回今年第二季。高力營收從第一季最高月逾12億元，跌到5、6月只剩7億元左右。公司給出的理由是：「主要客戶晶片世代轉換」導致液冷散熱拉貨腳步趨緩。翻譯成白話文就是——大客戶在等新晶片，舊系統的散熱訂單先踩剎車，新系統的規格還沒拍板，供應商只能乾等。
這其實是散熱模組廠最怕的「空窗期」。訂單不是不見，只是往後遞延，但遞延多久？一個月？兩個月？還是等到下一季？客戶不會給你明確答案，因為連他們自己都在等上游晶片廠的時程。這種不確定性反映在財報上，就是第二季EPS從6.54元暴跌至2.16元，股東心情大概比坐大怒神還刺激。
一位散熱產業採購主管私下坦言：「AI伺服器的散熱方案變動很劇烈，客戶從風冷轉液冷、從液冷到浸沒式，規格改三次是常態。供應商如果不跟著轉，訂單就是別人的；但如果每個方案都押寶，庫存和研發成本會先壓死你。」
真相：需求沒消失，只是遲到——而且可能遲到更久
所幸7月數據印證了一件事：需求真的回來了。營收站回9億元，年增幅度甚至比5、6月還大，這代表不單是低基期效應，而是實質訂單量在增加。公司方面明確表示，隨著新平台逐步導入，液冷散熱需求從第三季起逐步回補，全年三位數成長的目標不變。
「三位數成長」是什麼概念？就是至少翻倍。這目標到7月為止還敢喊，不是過度樂觀，就是真的有長約在撐。從全球AI資料中心建置腳步來看，微軟、Google、亞馬遜的資本支出沒有一家縮手，液冷散熱從「選配」變「標配」的趨勢幾乎已成業界共識。高力現在是台灣少數能供貨大規模液冷系統的廠商，這位置短期內還真沒幾個人搶得走。
有趣的是，同樣被點名的燃料電池業務，公司也喊出「力拚倍增」。板式熱交換器接單同步升溫——這代表高力不只是靠單一產品線撐場，散熱和能源兩大引擎同時發動，分散風險的能力比純散熱廠高出一截。
各方角力：32.5億高雄廠、23.8億中壢廠，擴產競賽已經鳴槍
訂單能見度拉高，最直接的訊號就是擴產。高力斥資32.5億元打造高雄橋科園區，預計2027年中完工量產；子公司高力熱能科技再砸23.8億元取得桃園中壢土地廠房，還繼續在物色新地。兩筆加起來超過56億元的資本支出，對一家市值約200億元出頭的公司來說，絕對是重押未來的賭注。
問題來了：為什麼要在2027年才完工的廠房，現在就急著砸錢？散熱產業的特性是認證週期長，客戶一旦選定供應商，合作關係至少維持三到五年。現在不卡位產能，等訂單真的湧進來才擴廠，客戶早被別人簽走了。這56億元與其說是擴產，不如說是高力在跟競爭對手搶「未來五年的入場券」。
一位法人分析師在最新報告中指出：「高力的擴產節奏比同業更積極，反映的是其手上長約比重可能高於市場預期。橋科廠2027年才投產，代表公司看到的訂單能見度至少拉到那時候，這在電子業相當罕見。」
深層影響：散熱不再只是「配角」，而是AI軍備競賽的關鍵瓶頸
把高力的故事放大來看，背後是整個AI硬體供應鏈的權力重組。過去散熱模組被當作「周邊零組件」，一台伺服器的散熱成本占比不到5％。但進入液冷時代後，單一機櫃的散熱系統造價從數千美元跳到數萬美元，而且散熱效率直接決定運算密度——沒有好的散熱，晶片效能再強也得降頻。
換句話說，散熱廠現在跟晶片廠站在同一條戰線上。NVIDIA、AMD的產品發表時程，直接影響散熱廠的訂單節奏；反過來說，散熱技術的突破，也能讓晶片廠在設計時更有餘裕。這種共生關係，讓高力這類散熱廠的產業地位，跟三年前完全不可同日而語。
台灣工研院產科國際所統計，2025年全球AI伺服器液冷散熱市場規模約45億美元，2027年預估將突破120億美元，年複合成長率超過38％。換算下來，高力現在市占率雖不到2％，但如果能守住技術領先，成長空間確實還很大。
未解之問：榮景能持續多久？還是又一次景氣循環的開始？
故事說到這裡，該問最後一個問題了：高力的7月數字，究竟是長多起點，還是只是跌深反彈？
從產業結構來看，AI資料中心的建置還在前半場，全球算力缺口短期內不可能補完，液冷散熱需求沒有大幅萎縮的理由。但投資人必須留意兩個變數：第一，競爭者正在快速湧入，雙鴻、奇鋐等大廠同樣在擴液冷產能，三年後的價格競爭可能會壓縮毛利；第二，技術路線還在演化，浸沒式冷卻如果普及速度比預期快，現有的板式液冷方案會不會被替換？
這些問題現在沒有答案。但高力用一個月EPS超過1元的成績告訴市場：散熱產業的成長故事沒有結束，只是節奏比想像中更顛簸。而對投資人來說，認清這種「爆發—修正—再爆發」的產業節奏，恐怕比追逐單月數字更重要。
編輯觀點：高力這波回升，說穿了就是「客戶延遲的訂單終於釋出」，不是新需求突然冒出來。但從資本支出的規模和時間點來看，公司內部顯然看到比市場預期更長期的合約支撐。比較需要擔心的是，液冷散熱的技術門檻雖然高，卻不是無法複製的護城河——雙鴻、奇鋐都在追，中國散熱廠也在追。高力這兩年最大的挑戰不是訂單，而是如何在產能擴張的同時，把技術差距拉開到對手追不上的距離。對一般投資人來說，與其每天盯著月營收數字做當沖，不如把眼光放到2027年橋科廠投產時，液冷散熱的產業格局會長什麼樣子——那才是真正決勝負的時間點。
最後一件事。如果你手上持有散熱股，或者正在考慮進場，不妨先問自己一個問題：你能接受這家公司未來兩年營收繼續波動、季EPS從1元到3元之間反覆震盪嗎？如果答案是「不能」，那這段液冷榮景，或許遠觀就好。
本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由Yahoo奇摩新聞發布。
常見問題 FAQ
高力7月營收大幅成長的主要原因？
主要受AI液冷散熱需求回溫帶動，加上客戶新平台開始導入，先前因晶片世代轉換而遞延的訂單逐步回補，7月營收9.23億元、年增57.63％。單月EPS 1.08元，較6月的0.64元明顯跳升。
高力全年液冷散熱業務成長目標為何？
公司維持全年三位數成長目標不變，代表液冷散熱業務全年營收至少較去年翻倍。這是目前散熱產業中相對積極的成長展望，反映公司對AI資料中心建置需求的信心。
高力擴產計畫的具體時程和規模？
斥資32.5億元的高雄橋科園區預計2027年中完工量產；子公司高力熱能科技則以23.8億元取得桃園中壢土地廠房，並持續尋覓新產能用地，兩筆合計資本支出超過56億元。
液冷散熱產業的長期趨勢如何？
全球AI伺服器液冷散熱市場預計2027年突破120億美元，年複合成長率逾38％。散熱從周邊零組件升級為AI運算的關鍵瓶頸，產業地位明顯提升，但技術路線演變和競爭加劇仍是中長期變數。
投資高力需要注意哪些風險？
主要風險包括：客戶集中度高、訂單節奏易受晶片廠時程影響、液冷技術路線可能轉變（如浸沒式提前普及）、以及雙鴻、奇鋐等競爭者快速跟進液冷產能，可能壓縮長期毛利率。投資人應審慎評估自身風險承受度，並就投資結果自行負責。
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