銅箔基板（CCL）大廠聯茂（6213）第二季財報讓市場眼睛一亮：營收115.3億元、稅後淨利12.8億元，較前一季暴增307%，每股純益3.52元，遠超法人預期。股價聞訊勁揚3.37%，收在582元。這波爆發力從何而來？說穿了，是原料成本暴漲後的「被迫漲價」意外變成了獲利蜜糖——第二季逐月調漲全產品線，累計漲幅約30%，部分產品甚至出現額外溢價。然而，法人對這匹黑馬仍維持「持有」評等、目標價660元，而非激情喊進。漲價紅利能持續多久，才是接下來的真問題。
從成本地獄到獲利天堂：漲價效應的兩面刃
把時間拉回第一季，當時原物料價格急速墊高，聯茂跟多數CCL廠一樣，毛利率一度被壓得喘不過氣。但進入第二季，情勢翻轉。公司逐月調漲價格，單季累計漲幅約三成，毛利率順勢拉升到22%，比前一季增加10.6個百分點。換句話說，這波獲利爆發不是靠什麼神奇的技術突破，而是漲價的遞延效應終於反映在財報上。
問題來了：這種漲價動能還能走多遠？法人調查顯示，原物料價格目前仍處在上漲軌道，聯茂預計會繼續反映成本轉嫁。更有趣的是，由於產能排擠，M4以下等級產品目前占整體組合約七成，而且低階產品的漲價效應還在延續，估計未來每季漲幅仍可維持15%以上。這代表，光靠低階產品漲價，聯茂下半年EPS就有機會上看6元、7.36元。但說真的，這究竟是經營實力，還是原物料行情給的禮物？
產品組合的隱憂：低階撐場，高階何時接棒？
聯茂的成長故事，目前主要靠兩條腿走路：一是一般型伺服器規格升級，二是低軌衛星等利基應用。法人預估，今、明兩年EPS可達17.74元、33.24元，以明年EPS搭配20倍本益比，目標價定在660元。但仔細拆解就會發現，真正的爆發力——高階CCL材料，像是M7、M9等級的產品——聯茂還在努力追趕，價格主導權目前仍掌握在台光電（2383）、台燿（6274）手上。
法人也明白點出，聯茂後續需觀察「高階產品導入速度」和「原料漲價延續力道」。這不是客套話，是實實在在的風險提示。低階產品漲價紅利總有盡頭，而高階產品認證周期長、技術門檻高，什麼時候能真正貢獻營收，還是未知數。法人預期，2026年底到2027年，隨著Intel Oak Stream、AMD Venice等新平台陸續問世，有機會帶動CCL規格從M6升級到M7，平均售價增加20%至30%；M9高階材料也將進入驗證。但「有機會」跟「已實現」，中間還隔著一段不小的距離。
編輯觀點：從產業面來看，聯茂這波獲利爆發，本質上是原料行情給的順風財，而非技術領先帶來的結構性成長。660元的目標價，隱含的是市場對2027年高階產品接棒的期待，但這中間有兩大變數：一是低階漲價紅利何時反轉，二是高階認證進度是否延宕。對投資人而言，與其追逐短線漲幅，不如把焦點放在每季毛利率變化和M7以上產品的營收占比——這兩個數字，才會真正告訴你聯茂是站穩了，還是只是在風口上。
低軌衛星與伺服器升級：長線題材夠扎實嗎？
聯茂在低軌衛星領域的布局，目前鎖定地面設備供應鏈，並持續推進M7太空板的認證。這塊市場確實有想像空間，但現階段的營收貢獻仍有限。真正的基本盤，還是一般型伺服器的規格升級需求。
法人預估，第三季、第四季營收有機會分別上看144.3億元與162億元，毛利率預估為29.9%、32.5%。如果這個數字達陣，聯茂確實能證明自己具備持續獲利的能力。不過，CCL產業的競爭從來不是只看價格，客戶在乎的是供貨穩定、品質一致，以及技術能否跟上下一世代的規格需求。聯茂在這條路上，還有硬仗要打。
一句話總結：聯茂賺的是漲價的錢，但市場給的是高階轉型的估值。兩者之間的差距，就是風險，也是機會。
展望與影響
接下來的CCL漲價潮，不會只發生在聯茂身上，而是整個產業都在面對的結構性變化。原物料成本持續墊高，加上AI伺服器、低軌衛星等新應用拉動高階材料需求，CCL產業正進入一輪「規格升級與成本轉嫁」的雙重賽局。
對聯茂來說，真正的考驗不在今年下半年，而在2027年——當低階漲價紅利逐漸收斂，高階產品能否順利接棒，決定了它是否只是景氣循環股，還是能站穩成長軌道。法人給出660元的目標價，是對未來的投票，但市場最終看的，終究是執行力。這家公司能不能從「漲價受惠者」進化為「技術領先者」，接下來的兩年，就是關鍵。
本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由Yahoo奇摩新聞發布。
常見問題 FAQ
聯茂第二季獲利為什麼大幅成長？
主要原因是第一季原物料成本急速墊高後，公司自第二季起逐月調漲全產品線價格，單季累計漲幅約達30%，加上一般型伺服器需求回溫帶動產品組合優化，稅後淨利較上季暴增307%。
法人為什麼只給聯茂「持有」評等，而不是買進？
法人認為聯茂目前的成長動能主要來自低階產品漲價效應，高階產品的導入速度和技術領先地位仍有待觀察，因此維持「持有」評等，目標價660元是基於2027年高階產品接棒的預期。
聯茂的成長動能是什麼？
短期動能來自一般型伺服器規格升級、低階產品漲價紅利；中長期則鎖定低軌衛星地面設備供應鏈，以及Intel Oak Stream、AMD Venice等新平台帶動的CCL規格升級（M6→M7）。
聯茂的目標價660元合理嗎？
這是法人以2027年預估EPS搭配20倍本益比推算的數字，隱含對高階產品轉型成功的期待。但投資人應自行評估風險，並留意每季毛利率變化及高階產品營收占比是否如預期提升。
CCL漲價潮還會持續多久？
法人調查顯示原物料價格仍處上漲軌道，預估未來每季漲幅可維持15%以上。但漲價紅利能否延續，需觀察原料價格走勢及終端需求能否支撐，建議投資人持續關注相關產業動態。
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