事件總覽：從農曆年後開始醞釀的漲價溝通，終於在七月、八月正式發酵。凱美（2375）挾著訂單出貨比1.2的氣勢，能否順利將原物料成本轉嫁出去，成了第三季毛利率的關鍵變數。
法說會上，凱美發言人李彥儒揭露的數字其實透露了不少訊息。那個「1.2」的訂單出貨比，白話文來說就是客戶想買的量，比凱美能出的貨足足多了兩成。說真的，在被動元件這個行業，BB Ratio（Book-to-Bill Ratio）超過1不是新鮮事，但連續兩個月站穩1.2，這已經不是單純的庫存回補能解釋的。
📅 2026年農曆年後：漲價的起手式
在此之前，凱美就已經開始「針對不同客戶及產品區塊」進行價格調整與溝通。這個說法其實很有學問——不是全面調漲，而是分區塊、分客戶。為什麼？因為電阻產品的原物料成本漲幅最明顯，金屬價格波動讓成本壓力不再是「要不要轉嫁」的問題，而是「能轉嫁多少」的生存問題。
這直接導致了後續一連串的價格調整動作。李彥儒在法說會上說得坦白，價格陸續於七月、八月生效，預期有助於提升ASP（平均銷售單價），「部分抵銷原物料成本上升所造成的衝擊」。請注意他的用詞——「部分抵銷」，代表漲價幅度可能還追不上成本上漲的速度。
📅 2026年6月至7月：備貨潮啟動
訂單突然變強，除了漲價預期心理，背後還有個更結構性的因素：AI需求造成的產能與物料排擠效應。這不是凱美獨有的問題，而是整個電子零組件產業鏈都在面對的現實。當AI伺服器需要的高階零組件占掉大半產能，其他應用的料件自然供不應求，客戶的「提前備料心理」就容易被點燃。
李彥儒觀察到，客戶對後續價格走勢和物料供應「均較為敏感」。說白一點，就是大家被這幾年的缺料和漲價搞怕了，看到風吹草動就先下單再說。這也是為什麼凱美三大產品線的BB Ratio在六、七月平均都超過1.2——需求動能不是假的，但其中有沒有overbooking的成分？這大概是法人圈現在最想問的問題。
📅 2025年下半年：GB200進入量產的關鍵轉折
凱美進軍AI這件事，其實不是新聞。但法人關注的從來不是「有沒有切入」，而是「貢獻有多大」。李彥儒給了一個相對清晰的輪廓：GB200是在2025年下半年才開始進入量產，隨著AI伺服器平台持續升級及放量，電阻產品的AI相關業務逐步增加。
他預期今年相關產品營收「可望維持倍數成長」——這句話是整場法說會裡最有力的一句。倍數成長的基期或許還不高，但方向明確、動能清楚，這對投資人來說，遠比模糊的「積極布局」要有說服力得多。
編輯觀點：從產業面來看，凱美這波漲價的底氣來自兩個結構性轉變——AI需求推升的高階產品占比提高，以及過去幾年同業整併後供給秩序改善。但真正該問的問題是：BB Ratio 1.2能維持多久？如果第三季毛利率真的顯著拉升，那代表漲價順利被市場消化，凱美在電阻領域的定價話語權確實提升了。反過來說，如果毛利率改善幅度不如預期，表示成本端的壓力比想像中更棘手，那就不是單靠漲價能解決的事了。
📅 2026年第三季：毛利率回升的關鍵戰場
回到最核心的問題：第三季毛利率真的看升嗎？從邏輯上推演，凱美現在具備兩個有利條件——漲價效應開始貢獻營收、AI產品出貨占比逐步拉升。但同時也有兩個不確定因素——原物料價格會不會繼續往上走、客戶備貨潮有沒有過度反應的成分。
李彥儒在法說會上的措辭其實很謹慎，他用的是「看好」和「改善獲利能力」，而不是拍胸脯保證。這也合理，畢竟被動元件產業的特性就是這樣——景氣好的時候大家都有飯吃，景氣修正的時候就是比誰的產品組合夠硬。凱美現在做的，就是把產品結構往AI伺服器靠攏，這個方向是對的，但需要時間讓數字說話。
有趣的是，法說會上法人關切的焦點幾乎全部集中在AI領域，電阻本業的漲價反而被當成「基本盤」來看待。這其實反映出市場對凱美的期待已經從「漲價題材」轉向「AI含量」，而GB200從去年下半年開始量產，正好卡在這個轉折點上。
至今影響與未來展望
把時間軸拉長來看，凱美現在站的位置其實滿有意思的。短期的漲價效應提供了第三季的獲利支撐，中期的AI伺服器訂單開始貢獻營收，長期則要看電阻產品在AI供應鏈中能卡到多深的位置。
李彥儒說AI相關產品營收「可望維持倍數成長」，這句話背後的意思是：基期還在爬升階段。對投資人來說，現在該觀察的不是倍數數字好不好看，而是AI營收占總營收的比重能不能從「個位數」往上突破——那才是本益比能不能重新評價的關鍵。
回到訂單出貨比1.2這個數字，它證明了凱美現在的能見度至少看到第四季沒問題。但真正的考驗在於：當客戶庫存建立到一個程度後，明年的訂單動能從哪裡來？如果AI伺服器的成長能補上傳統應用的波動，那凱美這條路就算走穩了。否則，這一波備貨潮結束後，被動元件產業又要回到熟悉的景氣循環節奏，那時候拚的就是誰的體質夠好、成本控制夠厲害了。
這個產業的遊戲規則從來沒有變過——景氣好的時候衝產能，景氣差的時候比誰的產品組合夠硬。凱美現在至少證明了一件事：漲價能漲得動，客戶願意買單。接下來就看AI這張牌，能不能把本益比的故事講得更長、更遠了。
本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由自由時報發布。
常見問題 FAQ
被動元件廠凱美的訂單出貨比1.2代表什麼意思？
訂單出貨比1.2代表接單量比出貨量多出兩成，顯示需求大於供給，產能利用率維持高檔，通常被視為產業景氣正面訊號。
凱美這次漲價對毛利率的影響何時會反映在財報上？
新價格在7月、8月陸續生效，預期第三季財報就會開始反映漲價對毛利率的貢獻，但原物料成本同步上揚會部分抵銷漲價效益。
凱美在AI領域的營收成長動能有多強？
凱美發言人表示AI相關產品營收可望維持倍數成長，GB200伺服器產品自2025年下半年進入量產，是電阻業務重要的成長動能。
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