還記得電影《大賣空》裡那個在 2008 年金融海嘯前大舉放空不動產抵押證券的主角嗎？本尊麥可貝瑞（Michael Burry）最近對輝達的動作，引發市場熱議。他一方面持續放空輝達，卻又在財報公布前低調買進買權作為避險。這看似矛盾的布局，背後藏著他對這家 AI 晶片巨頭的深刻憂慮——以及對市場情緒的冷眼旁觀。
避險還是投機？一筆被「完全抵銷」的交易
根據 Stocktwits、BigGo 在 26 日的報導，貝瑞買進了 12 月到期、履約價約在 250 到 280 美元區間的輝達買權，每股權利金僅有個位數。他本人直接表態：「我這筆交易不是為了獲利。」貝瑞強調，這筆買權部位的權利金，可以被他龐大的放空與賣權部位「完全抵銷」。他甚至說，如果自己沒有那麼大的空方部位，根本不會進行這筆交易。
講白一點，這不是押注輝達股價會大漲，而是一張「保險單」。貝瑞的空方部位占其投資組合約 3.5% 至 4%，不算重押，但顯然他認為當前市場對輝達財報的反應，已經難以用基本面來預測。
「輝達被嚴重低估」？但理論價值遠低於市價
有趣的是，貝瑞在訪談中坦言：「表面上看，輝達被嚴重低估。」他承認輝達是一家大型高成長企業，目前還享有壟斷帶來的超額利潤，本益比也偏低。從這些指標來看，股價「與市場的敘事並不一致」。
但他的結論卻完全相反。貝瑞自己估算的輝達理論價值，「遠低於目前的市場價值」。這個矛盾的關鍵在於：他認為輝達的壟斷優勢可能維持不了多久，獲利率終將下滑。他也警告，輝達未來可能不會把足夠的資金回饋給股東，反而會持續加大資本支出與投資，試圖分散業務並維持營收成長。問題是，這種「一路投資到泡沫頂峰、甚至越過頂峰仍持續投入」的策略，在他看來，可能導致獲利在不遠的將來出現令人震驚的大幅下滑。
股價停滯、市場信心像擲硬幣
貝瑞也觀察到，輝達股價近期的表現「幾乎停滯不前」，這與過去幾年的凌厲漲勢形成鮮明對比。他進一步指出，市場對輝達財報的反應，「就像擲硬幣一樣」，結果難以預測。他甚至補了一句：「今天市場的信心或許會恢復，儘管可能只是暫時的。」
這種說法，等於是在挑戰當前市場的集體樂觀。如果連輝達這種 AI 領頭羊的財報反應都變成隨機事件，那市場的定價機制是不是出了什麼問題？
放空清單再擴大，同時加碼這兩檔
除了輝達，貝瑞本週也進一步放空甲骨文（Oracle）、Palantir、Nebius 及 Caterpillar。目前他的股票放空部位合計已超過投資組合的 21%，這還不包含賣權部位。換句話說，他對整體市場的悲觀態度，正在持續升溫。
不過，他也不是只會放空。貝瑞在 Birkenstock 股價位於 34 到 36 美元區間時加碼，並稱已建立完整部位。同時，他也在房地美（Freddie Mac）股價約 4 到 6 美元時加碼，並持有大量房利美（Fannie Mae）部位。這兩檔與美國房市密切相關的標的，透露了他對特定價值股的興趣——或許在他眼中，市場的恐慌情緒遲早會讓這些被低估的資產重獲關注。
編輯觀點：從貝瑞的操作來看，與其說他在賭輝達會跌，不如說他在賭「市場的瘋狂不會持續太久」。他對輝達基本面的分析，其實點出了一個關鍵問題：當一家公司的股價已經反映了未來好幾年的成長，但獲利卻可能因為競爭加劇或資本支出過度而下滑時，這個價格到底合不合理？對一般投資人來說，與其跟風名人操作，不如回頭檢視自己的持股成本與風險承受度。如果連專業經理人都用「擲硬幣」來形容財報反應，那你更應該問自己：我真的準備好面對這個不確定性了嗎？
後續觀察：市場信心與財報博弈
貝瑞的布局並非第一次引發爭議。他過去對輝達的放空操作也曾經虧損，甚至警告過 1987 年式崩盤的風險。但這一次，他在財報前同時持有買權與賣權的組合，更像是對市場情緒的雙面押注。接下來市場會怎麼解讀輝達的財報？信心是暫時回溫，還是真的能延續？恐怕連貝瑞自己都沒有標準答案。
無論你是輝達的持有者、觀望者，還是單純好奇這位「大賣空」主角的下一步，這則新聞都值得你停下來想一想：當市場的共識愈來愈像擲硬幣時，你的投資決策，又建立在什麼樣的基礎上？
本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由科技新報發布。
常見問題 FAQ
麥可貝瑞為什麼放空輝達卻又買進買權？
這是避險操作。貝瑞買進輝達買權的目的是為了保護他的放空部位，並非押注股價上漲。他明確表示這筆交易不是為了獲利，買權權利金可由空方部位完全抵銷。
麥可貝瑞對輝達股價的真實看法是什麼？
他認為輝達表面被低估，但自己估算的理論價值遠低於市場價格。他擔憂輝達的壟斷優勢無法持久，且過度投資可能導致獲利大幅下滑。
麥可貝瑞最近還放空了哪些股票？
除了輝達，他還進一步放空甲骨文、Palantir、Nebius 及 Caterpillar，股票放空部位合計已超過其投資組合的21%。
麥可貝瑞如何形容市場對輝達財報的反應？
他直言市場對財報的反應「就像擲硬幣一樣」，結果難以預測，並認為市場信心即便恢復，也可能只是暫時的。
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