當DDR4 8Gb合約價在截至 2026 年 2 月，以驚人的年增率 752% 飆升時，市場或許正沉浸在記憶體產業的復甦狂歡中。然而，外資摩根士丹利（大摩）近日卻逆勢發布一份深度報告，不僅對DDR4市場給出降評，更將傳統NAND Flash點名為下一波記憶體市場的「新贏家」，並將台灣的旺宏電子列為首選標的。這份看似矛盾的判斷，實則精準揭示了AI浪潮下記憶體市場的深層結構性變革。
表象：DDR4 榮景下的隱憂
儘管DDR4的合約價在短期內仍可能持續上漲，但大摩的分析師們卻看見了這股漲勢背後的疲態。他們認為，過高的價格已開始對智慧型手機與個人電腦等消費性電子產品的需求造成反噬，甚至有部分小型客戶已出現抗拒漲價的跡象。更重要的是，DDR4本身缺乏與AI運算的直接關聯，這意味著它無法像主流DRAM那樣，直接受惠於AI帶動的龐大記憶體消耗需求。這不禁讓人思考，DDR4的榮景是否只是曇花一現，其高光時刻正逐漸走向終點？
摩根士丹利分析師指出：「儘管DDR4合約價短期內仍會上漲，但年增率預計將在 2026 年下半年開始放緩，這將是市場轉趨保守的關鍵訊號。」
有趣的是，大摩重申對主流記憶體市場抱持建設性看法，認為這波降評僅針對傳統DDR4市場，不應過度解讀為對整體主流記憶體產業的悲觀預期。隨著AI運算瓶頸日益轉向多層記憶體系統，主流DRAM將持續從中受益。只要全球AI支出維持高檔，記憶體仍將是限制AI發展的關鍵因素之一，主流記憶體的強勢格局預計將保持不變。
真相：供需失衡的雙面刃
深入探究大摩對DDR4降評的理由，核心在於供需兩端的嚴重失衡。供應方面，DDR4近期的高價吸引了供應商擴充產能或延後產品停產時間。報告指出，包括華邦電、南亞科、三星與長鑫存儲等主要廠商，都計劃在 2026 至 2027 年間大幅拉升DDR4產能。然而，DDR4市場規模相對較小，這使得主流DRAM因AI需求導致的缺貨瓶頸，在此並不適用，反而可能導致供應過剩。
DDR4 的多重困境
在需求面，除了前述的消費性終端需求反噬，代理型AI（Agentic AI）工作執行所需更密集的數據處理，讓主流DRAM供應進一步吃緊，這對DDR4來說，卻是無法沾光的「他山之石」。DDR4缺乏與AI的直接連結，使其難以搭上這波AI帶動的記憶體消耗潮。換句話說，當AI這艘巨輪全速前進時，DDR4卻可能因為缺乏AI引擎的驅動，而逐漸被主流市場邊緣化。
NAND Flash 的結構性短缺
與DDR4的窘境形成鮮明對比的是，大摩對傳統NAND Flash市場卻展現出極度樂觀的態度。他們認為NAND正經歷與DDR4截然不同的結構性供應短缺。由於全球主要供應商持續減產，大摩預估在 2026 年下半年，MLC NAND將面臨嚴重的缺貨，供不應求幅度甚至可能高達約 40%。同時，受惠於工業與企業應用對價格的敏感度較低，其需求依然穩健。這使得NAND Flash，特別是MLC NAND及傳統TLC，預計從 2026 年第一季到第四季，價格將飆升超過 200%。
摩根士丹利報告明確指出：「傳統NAND市場正迎來一波與DDR4截然不同的結構性供應短缺，這將使其成為記憶體市場的新贏家。」
各方角力：記憶體巨頭的策略佈局
面對這波市場的劇烈轉變，記憶體產業的巨頭們也正悄然調整策略。DDR4市場的供應過剩預期，可能促使部分主流記憶體大廠逐步退出DDR4生產，轉而將資源投入到高附加價值的主流DRAM或NAND Flash產品線。這場悄無聲息的市場角力，將重新劃定記憶體供應鏈的版圖。誰能及早洞察趨勢、調整產線，誰就能在這場變革中搶得先機。
一位不願具名的業界分析師私下表示：「這就像一場記憶體產業的淘汰賽，缺乏AI敘事支撐的產品，將面臨更大的生存壓力。」
深層影響：台廠的機會與挑戰
在這波記憶體市場的結構性調整中，台灣廠商無疑扮演著關鍵角色，也面臨著不同的機遇與挑戰。大摩特別將旺宏列為首選標的，正是看好其在MLC NAND領域的深厚佈局與龐大商機。隨著MLC NAND面臨嚴重缺貨，旺宏有望精準掌握市場脈動，成為這波漲價潮的最大受益者之一。
- 旺宏： 被大摩點名為首選，看好其在MLC NAND市場的獨特優勢，有望在供不應求的局面下取得佳績。
- 南亞科： 有望受惠於主要記憶體大廠退出DDR4市場後，所帶來的供應端上升週期，但其DDR4比重仍需觀察市場變化。
- 力積電： 長期而言，有望受惠於與美光的合作，以及在先進DRAM生產機會上的利多，鞏固其在晶圓代工領域的地位。
這顯示了在AI時代，記憶體市場不再是單純的容量競爭，而是更看重產品與應用場景的契合度。擁有獨特技術或能有效切入利基市場的廠商，將更具競爭優勢。
未解之問：記憶體市場的下一步棋？
DDR4的榮景是否真將在 2026 年下半年開始反轉？NAND Flash的缺貨潮又能持續多久？AI的快速發展，將如何進一步重塑記憶體市場的供需平衡？這些問題，都指向了記憶體產業一個充滿變數的未來。對於投資者與產業參與者而言，精準判斷市場趨勢，靈活調整策略，將是應對這波記憶體板塊挪移的關鍵。我們能否看到更多像旺宏這樣的台灣廠商，在這場變革中脫穎而出，成為全球記憶體市場的新亮點？
